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真人平台砸金花,买入慧择保障:高增长,底部已出
时间:2020-08-01 11:10来源:网络整理 作者:安阳市君相知商贸有限责任公司

  

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  慧择(HUIZ.US)是一家2006年成立的,刚在纳斯达克挂牌2个月,过去几年赶上风口的互联网保险代理公司。中国的经济增长,以及老龄化趋势和国家社保可能的严重不足,使得商业保险还有很高的成长空间,慧择的天花板还很远。预计慧择短期股价有超过45%的上涨空间,中长期2年总保费(GWP)翻倍到40亿人民币,股价涨2倍是大概率事件。

  瑞幸财务造假事件之后中概小市值公司普遍出现了比较显著的跟随下跌,加上Q4财报净利润数据又不及预期,导致慧择在美股反弹的大趋势中股价却连续阴跌13个交易日,至2020年4月14日已大幅破发约50%。在这种情绪极度悲观的情况下,4月15日公司公布了未来12个月的1000万美金的股份回购计划。相较目前慧择约2.8亿的总市值,2900万美金的流通市值(IPO发行525万份ADS),1000万美金是个相当大比例的回购。值得注意的是,根据公司公告,回购除了通过公开市场购买外,也会有大宗交易(有可能承接部分早期投资人的股份)。

  据我观察,股价一般会在公布回购的一个月内有较好表现(管理者人品存疑、治理差的公司,如聚美优品除外),因此可密切关注公司的回购进展情况。

  由于二级市场上已经到了一个基本面、技术面和情绪面的共振向上阶段,预计即使未来12个月宏观存在不确定性,惠择股价也将大概率见底。

  股价具备45%-170%上行空间:

  发行价:10.5

  现价:5.5

  短期目标价:8(对应估值4.2亿美金)

  中期目标价:15(对应估值7.8亿美金)

  理由如下:

  1. 估值模型:慧择2月份IPO时是按2020年预期P/S*保险经纪公司平均市销率3倍定价,发行价10.5美元,估值5.4亿美金。

  2. 短期影响:之前个人的预期是疫情对于互联网保险有大促进,用户风险意识提高,且这段时间保险只能线上买,利好慧择。但根据公司19年财报电话会信息,20Q1主要销售的是小额的大病和医疗险,重疾和人寿险以咨询为主,实际的成交并没有超预期的增长。同时受到瑞幸事件影响,小市值中概股可能面临一段时间的系统性低估。考虑以上两点短期不利影响,给与20%估值折扣,估值4.2亿美金。

  3. 长期空间:国外的保险经纪公司,大的都到了4-500亿美金市值,而且是长牛,慧择现在才3亿美金不到,想象空间还大得很。

  悲观估计:考虑到短期的负面因素不确定性,仅按保险经纪公司平均市销率3倍和市盈率21倍估值做静态估值,慧择的合理估值下线也在3.4-4.2亿美金,对应股价6.6-8美元,短期有20%-46%的上行空间。

  乐观估计:如果2020-2021年能保持百万级新增用户数,营收将实现年化40%的增长,2年翻倍,届时对应合理股价在15美元,估值在7.8亿美金。

  19Q4营收高增长,但市场费用影响净利润,20Q1没那么好,但也不差:

  Q4的总保费翻倍,由3.08亿增长到6.42亿人民币。全年总保费20.14亿人民币,同比增长114%。累计用户630万,同比净增长100万。2019全年营收9.9亿人民币,同比增长95%,不计股权激励费用的全年经调整净利润同比增长2.7倍、达到1.1亿人民币。

  Q4净利润下降:19Q4毛利率38%,同比18Q4毛利率36.4%有增加,但净利润同比出现了一定幅度下降,主要原因是Q4成本增加了3040万元的销售和市场营销费用(在深圳的朋友过去几个月应该可以看到不少慧择的公交车身广告),不计股权激励的Q4经调整净利润为610万人民币。

  股权激励情况:全年的股权激励费用为9500万人民币,大部分在上半年完成,参考18年基本没有股权激励的情况,大概率是上市前的一次性费用,同时考虑到期权一般分4年成熟,有利于保持2020-2022年期间的员工稳定和业绩成长。

  疫情影响:根据公司电话会披露信息,短期主要促进的是小额的医疗健康险,重疾险以及寿险的购买并没有太多增长。

  虽然Q4的业绩和Q1可能低于预期,但这仍然是一家还在高速成长的公司,在市场对中概信心不足的情况下,慧择需要在今年继续证明自己的成长和诚信。

  长期市场空间巨大值得期待,应考虑引入战略股东应对挑战:

  首先看下保险行业:

  银保监会数据显示,2019全年,保险公司保费收入4.3万亿元,同比增长12.2%。赔款与给付支出1.3万亿元,同比增长4.9%。2019年四个季度保险业新增保单件数495.4亿件,同比增长70.5%。

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